[기업분석] "에치에프알" 알아보기

 

 

[이 글은 경제·산업·기업 등을 공부하면서 알게 된 여러 내용을 제 나름대로 요약·정리하며 쓴 글입니다.

맨 아래에 자료 출처를 표기해 두었으니 더 자세히 알고자 하시는 분은 아래 자료출처를 참고하여 찾아보시기를 바랍니다.

문제가 있는 부분을 알려주시면 수정 혹은 삭제조치 하겠습니다. ] 

 

 

 

[기업정보]

 

에치에프알은 유/무선 정보통신 장비/기기 개발/제조 전문기업이다.

매출비중은 Mobile Access 부문 78%, Broadband Access 부문 22%이다.

 

1)Mobile Access 내 제품

(1)Fronthaul 전송장비: 에치에프알의 주력 제품 장비로 고객사의 투자비 절감을 위해 만들어진 제품이다. 주요 고객사로 한국, 미국, 일본의 이동통신사업자이다.

Fronthaul 장비는 4G LTE 장비인 SCAN-WM, flexiHaul, 5G 장비인 5G-PON, 패킷 Fronthaul 등이 있다.

RU: Radio Unit. 전파를 송수신하는 부분

DU: Digital Unit. 데이터를 입출력/처리/관리하는 부분

 

(2)인빌딩 중계기

대형 건물 등에서 데이터 트래픽을 효과적으로 전송하는데 필요한 인빌딩 중계기를 통신사업자에게 판매한다.

주로 엘리베이터 설치 장비, 건물 지하 설치해 커버리지 확대해 주는 장비(TRIO), 인빌딩 공간에 5G 신호를 전달해 주는 중계장비(5G Active Relay) 등이 있다.

 

2) Broadband Access 내 제품(유선 관련 제품)

(1)OLT: Optical Line Terminal.

최대 3천 명의 가입자에게 서비스를 제공할 수 있는 중앙 집중형 제품.

 

 

(2)ONU: Optical Network Unit.

아파트 지하 등에 설치.

OLT와 광케이블로 연결하여 개별 가입자에게 인터넷 서비스를 제공하는 제품/장비.

Giga급 인터넷 서비스를 제공하기 위해서 기존에 구축되어 있는 UTP 케이블을 교체할 필요가 있으나, 이 장비는 케이블 교체없이 속도를 증속할 수 있는 장비를 개발해 공급 중.

 

 

(3)ONT(WiFi AP 장비 등): Optical Network Terminal.

가입자 집 안에 설치되어 인터넷, IPTV, VoIP 서비스를 가능하게 하는 제품/장비.

OLT와 광케이블로 연결되어 서비스를 제공함.

-CPE(Customer Premises Equipment) 장비: ONT 속도 증속을 위해 광선로를 통해 ONU와 연결되는 장비

-AP장비: ONT 및 CPE와 연결해 WiFi 서비스를 제공하는 장비.

 

(4)XGS-PON / NG-PON2

기 구축되어 있는 광케이블을 활용하여 네트워크 속도를 증속할 수 있는 솔루션

 

 

 

[Broadband Access 솔루션 조직도]

Broadband Access 부문의 솔루션 구조를 전체적으로 조망해 보면 아래 그림과 같다. 이 그림을 통해 각 장비들이 어디에서 쓰이는지 참고해 볼 수 있다.

 

 

[여러 산업의 구조적 성장에 필요한 장비를 공급하는 에치에프알]

전세계 모바일 데이터 트래픽은 구조적으로 성장하는 산업이다. 글로벌 모바일(스마트폰, 태블릿, 라우터 등)의 데이터 트래픽의 증가를 감당하기 위해 통신장비의 투자는 지속적으로 이루어질 수밖에 없다. 시장조사기관 Maximize Market Research에 따르면 글로벌 5G 기지국 시장 규모는 2021년부터 2029년까지 연평균 37.2%의 성장률이 있을 것이라고 전망했다.

 

또한 로봇, 자율주행, XR 등 미래 산업 성장은 더욱 고도화된 통신환경을 요구하고 있고 이에 따라 통신장비 투자는 지속될 전망이다. 특히, 동영상 트래픽이나 자율주행 관련 통신 송/수신은 초고속, 초지연(지연이 없는) 통신이 필수이기에 5G 이상 통신장비에 대한 설비투자는 지속적으로 증가할 것으로 기대되는 점이다.

 

 

[에치에프알 투자 포인트]

한국IR협의회 기업리서치센터에서는 에치에프알의 투자 포인트는 3가지로 보았다.

1)유/무선 통신장비 토탈 솔루션 제공 가능

*에치에프알은 통신 산업 내에서 유선 장비, 무선 장비, 소프트웨어 솔루션까지 모든 분야에 고른 제품군을 보유하고 있음.

*무선통신 분야에 프론트홀, 백홀 등의 제품군을, 유성통신 분야에는 OLT, ONU, ONT(WiFi AP장비 등)의 제품군을, 관계기업으로 지분을 보유한 엔테르에서는 소프트웨어를 제품군으로 보유하고 있음.

*이러한 점들이 통신 산업 내 5G 투자 사이클에 대해 매출 비중이 편중된 다른 회사들보다 자유롭고, 다각화된 포트폴리오를 기반으로 안정된 실적을 이어갈 것으로 판단함.

 

2)국내/외 탑티어 통신사업자에 납품한 다수 레퍼런스로 향후 신규고객 확보 용이

 

3)특화망 사업의 중장기 성장 기대

*5G 중 28㎓ 주파수 대역이 상용화되기 위해서는 개별 기업들이 직접 주파수를 할당 받아 기지국을 구축, 산업 현장에서 활용하는 행태가 나타날 것으로 보임. 이는 각자의 목적을 가진 특화망 형태로 시작될 가능성이 있다는 뜻.

*‘5G 특확망’이란 특정 지억에 도입하려는 서비스에 특화된 맞춤형 네트워크로, 최첨단 건물, 스마트 공장 등 특정 지역에서만 사용 가능하고 이동통신사에서 구축하는 공용 5G 망보다 더 빠르고 안정적인 특성으로 인해 교통, 물류, 발전, 의료, 조선, 항만 등 전 산업 분야에서 전문적으로 사용가능한 망을 의미함.

*국내 특화망 사업이 개화될 경우 에치에프알의 무선 장비와 유선 장비를 결합해 공급할 수 있는 강점을 지니고 있어 시장 우위를 점할 수 있을 것으로 그대.

 

[리스크 요인]

1)북미 고객사향 대량 주문이 2021~2022년에 있었는데 이로 인해 2023~2024년에부터 실적 peak-out 우려를 시장에서 받을 수 있음.

그래서 기존 북미 고객사로부터 안정적인 주문을 받고 실적 시현을 통해 이를 꾸준히 보여주어야 하는 상황.

2)2023년 국내 통신사업자의 통신인프라 투자 정도를 관찰해야 함.

로봇, 자율주행, XR 등 미래 산업이 태동하는 시기로 5G 통신망에 대한 투자는 안정적으로 증가할 것으로 기대하나 글로벌 경기 흐름은 잠재적 변수가 될 수 있음.

 

 

[관련 리포트]

통신사 및 통신장비 섹터에서 베스트 애널리스트는 하나증권의 김홍식 연구위원이다.

개인적으로 이 섹터를 투자할 때 가장 많이 참고하는 애널리스트이기도 하다. 그래서 이 리포트를 참고해 투자하면 도움이 될 것으로 보여 이 리포트를 가져와봤다.

 

김홍식 연구위원은 2023/2/23 리포트에서 에치에프알의 투자의견을 매수, 목표주가를 80,000원으로 잡았다. 에치에프알을 추천한 사유는 아래와 같다.

1)2022년 괄목할만한 실적 향상 추세를 나타냈음에도 주가가 전혀 오르지 못했다.

2)2023년 이후 장기 실적 전망이 여전히 낙관적이다.

3)최근 통신사 실적/규제 상황을 감안하면 5.5G 도입 논의가 본격화될 가능성이 높아 에치에프알 멀티플 정상화 시도가 나타날 수 있다.

 

또한 이 글을 쓰고 있는 2023년 2월 28일 주가는 이익 급감을 가정하고 이를 반영한 상태로 상대적으로 저평가 국면에 있다고 판단했다. 2023년 1분기 이후 YoY 매출/이익 성장을 지속한다면 HFR의 주가는 올라야 정상으로 봤다.

 

 

 

 

[자료 출처]

2023/2/1 한국IR협의회 기업리서치센터 에치에프알 리포트

2023/2/23 하나증권 에치에프알 리포트